Pzhan666@gmail.com

迷惘者：有一些用户基数和用户黏性，但是都不够高，而且缺乏进一步上升的空间。这种公司，要么是从更高的层级滑落的，要么是在创业上升的过程中未能找准定位，陷入“迷惘”的状态。典型的例子有唯品会、搜狐、美图等。如果找到正确的定位，“迷惘者”可能崛起；它们也可以通过接受“霸主”或“潜在霸主”投资的方式，进入更大的生态系统。

那问题来了，既然这几年贸易账户下净流入资金规模越来越小，那么外汇储备规模凭什么还保持不变呢？原因就在资本账户的顺差上。这两年过来海外资金的配置对于中国股债市场的支撑是非常大的。1外商直接投资外商直接投资的持续流入，形成了资本金融项下的大量顺差，成为了外汇储备长期稳定的来源，它也是影响外汇储备最为直接和重要的因素。在2017年外资来华投资大幅上升，2016年增加535亿，2017年增加3765亿。

第二件大事：传媒娱乐行业没有“反周期性”！有一种说法：经济下行时，消费者会把更多时间和预算花在娱乐上，造成“口红效应”。我们对美国近三十年的经济数据进行回归分析，发现按年度计算，传媒娱乐是顺周期行业；按季度计算，是非周期行业；无论怎么算，都没有什么“反周期性”！我们的监测数据显示，电商行业也是顺周期的。总而言之，2019年对整个传媒与互联网行业最大的制约因素，依然是宏观经济！

对“一带一路”共建国家出口提速一季度外贸还有一个非常亮眼的数据，就是中国对“一带一路”共建国家的出口增速。海关统计显示，一季度中国与“一带一路”共建国家外贸进出口2万亿元，同比增长7.8%，高出中国外贸整体增速4.1个百分点。其中，中国对俄罗斯、沙特阿拉伯、埃及进出口分别增长9.8%、33.8%、18.3%。

2019年“剧荒”，能会造成头部剧新一轮的涨价潮。2018年由于视频网站竞争格局相对稳定，头部剧涨价的趋势有所放缓，但下半年行业整体开机率不足，可能会造成2019年供给端的大幅收紧，2019年涨价可能再次出现。此外，2018年对明星片酬的监管，也使得龙头影视公司的成本压力有所缓解，我们预计毛利率的提升可能会在2019年逐步体现。

对于成长机会的具体选择上，各家机构也有自己的观点。川财证券分析师邓利军认为，从研发费用等行业景气度的角度，建议关注计算机软件、仪器仪表、计算机硬件、IT服务、半导体、兵器兵装等子行业。研发费用占比可看作成长板块的重要景气度指标之一；其中计算机软件、仪器仪表、计算机硬件、增值服务、IT服务、半导体的研发费用占营业收入比例居前。