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虽然中国经济数据面临下行,但方星海认为,中国的宏观政策非常依赖于数据(data-dependent),现在中国推出了很强的货币、财政政策,“如果情况转差,财政政策还有很大的扩张空间。”“有些人担心中国的债务问题,中国企业的杠杆率较高,但政府部门仍然可以加杠杆,地方政府也或将推出更多专项债券,因此中央政府举债的空间很大。”他补充道。

由于企业盈利和经济增长的预期已在希望阶段提前反应,因此到增长阶段,周期性行业和防御性行业的表现差异较小。而到乐观阶段,我们尚无法从已有的样本数据中归纳出相关结论,仍需后续进一步的观察和总结。2.2大盘VS小盘:绝望阶段大盘股占优,其余各阶段无显著风格特征

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风格配置上,我们沿用上文的统计方法,分别衡量周期与防御、大盘与小盘、价值与成长类风格之间的收益率之差(前者-后者),对比两类风格之间何者表现表现更优,可以看到,2月至今,周期与防御性行业之间,防御性行业更占上风,且大盘股、价值股的表现也显著优于其余可比对风格指数。这也与市场整体下行期,投资者避险情绪升温下,具有稳定收益的大市值蓝筹股更易受到市场资金的青睐具有密不可分的关系。

希望阶段中,投资者预计宏观经济和企业盈利增速已跌至谷底,对于未来经济回升的预期将带动股票市场大幅增长,因此在这一阶段,股票资产的表现最佳。风格配置中,周期性行业回暖,表现好于防御性配置;其中消费类周期表现更佳;小盘股表现优于大盘股;价值股优于成长股。行业配置中,可选消费类行业表现好于大市,公用事业、食品饮料行业在这一阶段表现不佳。

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